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近日，全球知名咨詢公司貝恩公司發布《2024年中國私募股權市場報告》認為，2024年中國私募股權市場預計將延續2023年的承壓態勢，進入換擋調整期。 當估值回歸理性時，市場交易活動將迎來新的窗口期。
貝恩公司全球合伙人、大中華區私募基金與并購業務主席周浩，貝恩公司大中華區私募基金與并購業務核心成員鄭思源、高平，討論了報告的相關內容以及私募股權市場面臨的機遇。 對挑戰進行了相關解釋。
去年人民幣基金交易量激增
半導體、醫藥、汽車等投資持續增加
貝恩公司發布的《2024年中國私募股權市場報告》顯示，經濟增長下行壓力依然存在。 加之IPO退出難度加大以及買賣雙方估值預期差距的影響，2024年中國私募市場預計將延續2023年的走勢，面臨壓力，進入換擋調整期。
貝恩公司大中華區私募基金并購業務核心成員高平回顧了2023年中國私募市場將發生的變化。
首先，投資交易活動繼續結構性下降趨勢，跌至十年來最低點。 經歷了2021年的高點后，私募市場在2022年和2023年連續兩年下跌。中國市場的發展趨勢與全球市場基本同步。 2023年的投資交易額較前五年（2018年至2022年）的平均水平下降了58%，降至410億美元，交易額也下降了31%。
此外，從交易構成來看，成長型投資繼續主導私募股權投資市場，占交易總額的60%。 與過去五年相比，電子商務、科技、在線服務等領域的投資有所萎縮，但半導體、生物醫藥、汽車出行等領域的投資持續增加，交易金額也相對較高。
從投資者構成來看，境內普通合伙人（GP）尤其是人民幣基金仍是中國私募股權市場最活躍的參與者，2023年占交易量的42%，較2022年增長21個百分點。與此同時，中東地區投資者也出現一定程度的活躍。
此外，市場交易倍數從2014年至2017年的平均約20倍下降至2017年至2020年的18倍，并于2020年至2023年繼續下降20%。在這種情況下，市場變得更加理性，這使得市場變得更加理性。從長遠來看更有利于交易。
退出數量方面，與往年相比，2023年IPO退出數量將進一步下降，但私募基金之間的交易份額持續增加。
募資方面，2017年至2023年，整體募資形勢呈下滑趨勢。 但從結構上看，人民幣募資有所增加。
市場活躍度逐漸回升
GP應主動出擊，尋找獨家交易機會
談及私募股權市場，貝恩公司全球合伙人、大中華區私募股權基金及并購業務董事長周浩表示，與全球市場一樣，中國市場也受到了全球私募股權投資基金和并購業務的影響。經濟放緩和宏觀經濟不確定性。 。 中國私募市場在2021年達到高點后，2022年、2023年交易規模、融資金額、退出規模將出現大幅下滑。
展望未來兩三年的中國私募市場，周浩認為將呈現幾大特點：一是投資活動回暖，但沒有出現V型反轉，發展會相對平緩。在未來兩到三年內。 貝恩發現，市場上的“干火藥”（籌集但未投資的資金量）仍然很大，因為市場并不缺乏資金，但好的標的卻越來越稀缺。 例如，美元基金越來越注重投資大型后期并購交易，但市場上此類標的并不多。 大額持有，尤其是現金流穩定、基本面扎實的資產更受歡迎。
其次，近兩年市場交易倍數（即PE）下降了20%。 2016年至2018年所投資標的的交易倍數大概在22倍以上，非常高； 雖然現在成交倍數在下降，但買賣雙方對估值方面的預期仍需要一段時間來調整，導致交易延遲完成。 時間比較長，交易數量慢慢爬升。
第三，對于GP來說，現在最重要的是退出，回歸LP（有限合伙人）。 但2016年以來，私募基金投資的交易中，60%以上尚未實現退出。 如果這種情況下無法實現回報，則無法進行新的募資。 因此，未來兩三年的融資，特別是美元基金的融資將更具挑戰性。
對此，周浩給私募投資人GP的建議是：首先，GP需要梳理自己的策略和基金轉型。 在當前宏觀環境變化下，未來依靠市場快速增長的邏輯已經不成立。 最終，他們需要更加專注于某項業務。 這些特定的賽道或者特定的投資主題需要每個基金仔細思考； 此外，如何實現企業價值最大化，幫助企業盡快退出，或者幫助被投企業提高業績； 最后，GP不要“等啊等”，而要“主動出擊”，利用自己現有的資源和能力，尋找獨家交易機會和新的交易主題。
GP更注重增長、降本增效
海外擴張和企業并購活動增加
貝恩公司大中華區私募基金并購業務核心成員鄭思源從“募資、投資、管理、退出”各個方面闡釋了中國私募股權市場目前面臨的機遇與挑戰。
就籌款而言，還是很困難的。 一些美元基金也逐漸考慮人民幣業務，擴大募資機會。 不少美元基金設立境內子公司，看好中國市場的長期發展機會。 投資方面，市場活躍度很難恢復到前期高位，但正在慢慢回歸。 在相對活躍的狀態下，機會在于資金手頭還有大量資金； 在管理方面，從過去關注被投資企業是否有良好的成長性，到現在關注降低成本、提高效率，以及如何使其在投資期間盡快收回利潤。 返回LP； 退出方面，隨著IPO退出放緩，投資者正在拓寬退出渠道。 S基金、戰略并購等多元化退出方式將持續上升。 2022年開始，S基金（二級市場交易）將越來越受歡迎。 越來越多的投資涌入，而不是一級市場的直接投資。
鄭思遠表示，貝恩對GP進行了調查，發現與五年前相比，現在做交易有一些因素更加重要：首先，GP想要購買的估值倍數相對合理，不再像2017年的市場那樣到2019年，高點時我們愿意以20倍估值進行交易； 第二，投資要有明確的退出路徑； 第三，我們希望被投資公司的基本面比較扎實； 第四，我們希望獲得更多的董事會席位，從而對被投公司產生積極的影響。 更大的控制力和更大的價值創造空間。
“以前GP更注重增長，現在降本增效越來越重要，這幾年越來越注重投后管理和退出管理。我們希望被投企業不僅會有好的成長性，還有好的利潤，這樣退出時才能創造更大的價值?！编嵥荚凑f。
對于生成式AI，鄭思遠表示，它是現在資金關注的焦點，對被投企業影響深遠，主要體現在三個方面：一是可能影響企業整體效率，實現成本降低； 第二，人工智能可以改善客戶體驗； 第三，顛覆性的產品和服務也對被投企業產生影響。
此外，鄭思遠還表示，近年來一些新的交易題材備受關注：一是跨境海外交易。 近年來，國內企業跨境海外交易增多，出口能力明顯； 二是企業并購方面，去年部分企業和戰略投資者較為活躍。 未來，并購、出售給戰略投資者將成為除IPO之外更好的退出渠道。 第三，跨國公司資產剝離，帶來很多機會。
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